마이크로소프트의 중국 AI 판매, 기술주 ETF엔 위험일까

결론부터 말씀드리면, 이 뉴스는 위험 요인이 맞지만 기술주 ETF를 흔들 만한 크기는 아닙니다. 빠르게 크고 있다고는 해도, 마이크로소프트 매출에서 중국이 차지하는 몫은 1.5% 정도이기 때문입니다. 기술주 ETF를 오래 들고 갈 생각이라면 이 뉴스 하나로 서두를 이유는 크지 않고, 대신 내 ETF 안에서 마이크로소프트 비중이 얼마나 되는지 한 번 확인해 두면 충분합니다.

이 사업이 어떻게 굴러가는지, 왜 위험이 작다고 보는지, 그래도 지켜볼 건 무엇인지 차례로 짚어 보겠습니다.

한눈에 보기
보도 : 마이크로소프트, 클라우드 애저로 중국 기업에 오픈AI 모델 판매 (블룸버그, 6월 17일)
큰 고객 : 바이트댄스, 앤트그룹, 메이퇀, 텐센트
규모 : 빠르게 크지만 중국 전체가 마이크로소프트 매출의 약 1.5%(2024년)
위험 : 미국의 AI 규제, 오픈AI와의 긴장, 고객의 중국산 칩 전환
한 줄 결론 : 정치 변수에 열려 있지만, ETF 전체에 주는 영향은 제한적인 사업

마이크로소프트는 중국에 AI를 어떻게 팔고 있을까?

6월 17일 블룸버그는 마이크로소프트가 중국 기업들에 AI 모델을 팔아 꽤 큰 사업을 일궈 왔다고 보도했습니다. 가장 큰 고객은 틱톡의 모회사 바이트댄스였고, 주로 오픈AI 모델을 쓴다고 합니다. 앤트그룹, 메이퇀, 텐센트도 주요 고객으로 꼽혔지요. 마이크로소프트의 링크드인이 중국에서 고전하다 사실상 물러났던 걸 떠올리면 꽤 뜻밖의 소식이었습니다.

핵심은 '어디서 돌리느냐'입니다. 보도에 따르면 마이크로소프트는 기술 유출을 걱정해 베이징·상하이 근처의 중국 데이터센터에는 오픈AI 모델을 올리지 않았습니다. 대신 중국 고객이 싱가포르 같은 해외 데이터센터에 있는 모델에 인터넷으로 접속해 쓰는 방식입니다. 매장은 비워 두고, 옆 동네 주방에서 만들어 배달하는 셈이지요.

모델을 만든 회사들의 태도는 다릅니다. 오픈AI와 앤트로픽은 기술 유출과 오용 우려를 이유로 중국 기업에 직접 모델을 팔지 않거든요. 반면 마이크로소프트는 오픈AI와의 계약에 따라 GPT 계열 모델을 어디에 팔지 스스로 정할 수 있습니다. 다만 애저에서 앤트로픽 모델은 중국 고객에게 내놓지 않는다고 합니다.

왜 위험이 작다고 보는 걸까?

첫째, 빠르게 크고 있지만 아직 작습니다. 블룸버그가 입수한 2025년 7월 내부 영업 회의 녹취록에서, 당시 최고상업책임자 Judson Althoff는 중국의 애저 AI 매출이 2025년 6월 끝난 회계연도에 약 3배로 늘었고, 그 전년에는 약 400% 뛰었다고 말했습니다. 바이트댄스 한 곳이 마이크로소프트의 AI·클라우드 서비스에 연 10억 달러 넘게 쓸 것으로 보인다는 소식도 있었구요.

그래도 회사 전체로 보면 작습니다. Brad Smith 사장은 의회 증언에서 2024년 중국이 마이크로소프트 전체 매출의 약 1.5%였다고 밝혔습니다. 빨리 크는 것과 큰 것은 다른 이야기입니다. 이 사업이 갑자기 막히더라도 회사 실적이 크게 바뀌기는 어렵지요.

둘째, 주가에는 이미 의심이 꽤 들어가 있습니다. 6월 무렵 마이크로소프트 주가는 앞으로 12개월 예상 이익의 20배 안팎으로, 2016년 이후 가장 낮은 배수 근처에서 거래됐습니다. AI 투자가 언제 돈이 되느냐를 시장이 이미 묻고 있는 상태라, 중국 사업에 대한 기대가 주가에 크게 붙어 있다고 보기는 어렵습니다.

마이크로소프트와 오픈AI는 이 보도에 대해 논평하지 않았습니다.

기술주 ETF와는 어떻게 연결될까?

연결 자체는 꽤 직접적입니다. 마이크로소프트는 나스닥100 지수에서 비중 상위 5위 안에 드는 종목이고, 나스닥100을 따라가는 QQQ, 미국 정보기술 업종에 투자하는 VGT와 XLK 모두 마이크로소프트를 상위에 담고 있거든요.

한 종목의 움직임이 펀드 전체 수익률에 그대로 묻어나는 비중입니다. 이런 ETF를 들고 있다면, 이미 이 사업의 기회와 위험에 간접적으로 올라타 있는 셈이지요. 다만 ETF는 여러 종목을 함께 담고 있으니, 매출의 1.5%짜리 사업이 펀드 전체에 주는 영향은 한 번 더 옅어집니다.

그런데 왜 가볍게만 볼 수 없을까?

규모는 작아도 이 사업이 미국 정치의 한가운데에 놓여 있기 때문입니다.

가장 큰 변수는 규제입니다. 미국 정부는 최근 가장 강력한 미국산 AI 모델에 누가 접근할 수 있는지 규칙을 조여 왔습니다. 해외 데이터센터를 거쳐 쓰는 길까지 막히면, 빠르게 크던 매출이 하루아침에 끊길 수 있습니다.

파트너와의 긴장도 있습니다. 보도에 따르면 오픈AI는 마이크로소프트가 중국 기업의 모델 증류를 충분히 막지 못한다고 내부적으로 불만을 제기했습니다. 증류는 쉽게 말해 큰 모델의 답을 베껴 작은 모델을 키우는 일입니다. 마이크로소프트는 자동화된 감시 장치를 쓰고 있고, 개인 개발자가 아닌 기성 기업에만 판다고 설명했습니다.

고객도 떠날 채비를 하고 있습니다. 홍콩 언론 사우스차이나모닝포스트에 따르면 바이트댄스는 엔비디아 칩이 규제로 막힌 상황에서 AI 연산을 중국산 칩으로 옮기는 속도를 높이고 있습니다. 가장 큰 고객이 자체 칩과 모델로 옮겨 가면, 이 사업이 커질 수 있는 한계도 그만큼 낮아지지요.

그래서 어떻게 하면 좋을까?

기술주 ETF를 장기로 들고 있고 그 이유가 바뀌지 않았다면, 이 뉴스 하나로 팔거나 비중을 줄일 이유는 크지 않아 보입니다. 이 사업은 마이크로소프트에게 덤에 가까운 성장이고, 사라지더라도 회사의 큰 그림이 흔들릴 크기는 아니니까요.

대신 이번 기회에 확인해 볼 만한 게 있습니다. QQQ와 기술 업종 ETF를 함께 들고 있거나 마이크로소프트 주식을 따로 갖고 있다면, 한 종목에 걸린 몫이 생각보다 클 수 있습니다. 여러 상품에 나눠 담았다고 생각했는데 실제로는 같은 대형주들을 겹쳐 들고 있는 경우가 흔하거든요.

앞으로 확인할 것

🔸 미국의 AI 모델 접근 규제 — 중국 기업이 해외 데이터센터를 거쳐 미국 모델을 쓰는 길까지 규제 대상이 되는지가 가장 큰 변수입니다

🔸 오픈AI와의 관계 — 증류 문제를 두고 두 회사의 판매 정책이 어떻게 정리되는지 보면, 이 사업이 얼마나 오래갈지 가늠할 수 있습니다

🔸 중국 고객의 자체 칩·모델 전환 — 바이트댄스 같은 큰 고객이 중국산 칩과 모델로 옮겨 가는 속도가 이 사업의 천장을 정할 겁니다