Nasdaq 100 PER 32배, 선행 27배와 상위 10개 47%

32.32배. Siblis Research 집계로 2025년 말 Nasdaq 100의 지난 12개월 이익 기준 주가수익비율(PER)입니다. 수년간 이어진 강세 끝이라 '이 가격, 괜찮은 거 맞나?'라는 목소리도 커지고 있지요.

같은 아파트라도 얼마에 샀느냐에 따라 10년 뒤 표정이 갈립니다.. 오늘은 32라는 숫자를 쪼개고, 옆에 다른 숫자들을 놓아 가며 이 가격이 무엇을 전제하는지 따져 보겠습니다.

오늘의 숫자
32.32배 : 2025년 말 Nasdaq 100 PER (지난 12개월 이익 기준)
27.44배 : 같은 시점 앞으로 12개월 예상 이익 기준 PER
47% : 상위 10개 종목이 QQQ에서 차지하는 비중 (2026년 3월 말)
25배 : 이익이 연 9%씩 3년 늘면 지금 가격이 보이는 PER
26배 : 5년 셈에서 가정한 멀티플 하락 끝자리

1) 32.32배 — 상단이지만 극단은 아닌 자리

Siblis Research의 연말 기준 자료를 보면, Nasdaq 100 PER은 2016~2019년 20.75~26.47배를 오갔습니다. 2020년 말 39.72배, 2021년 말 38.00배까지 올랐다가 금리 충격이 온 2022년 말엔 23.72배로 내려왔구요. 그 뒤 2023년 말 30.25배, 2024년 말 32.36배, 2025년 말 32.32배였습니다.

이 지수는 대형 기술·소프트웨어·플랫폼 기업 중심이라 높은 마진과 성장 기대가 늘 가격에 들어 있었습니다. 시장 전체보다 프리미엄이 붙는 건 체질에 가깝지요. 같은 자료에서 미국 대형주 전체의 2025년 말 PER은 25.38배였구요.

한 줄 해석: '비싸다'는 맞지만, '2020~2021년 같은 과열'과는 아직 거리가 있습니다.

2) 27.44배 — 시장이 미리 당겨 쓴 성장

같은 시점 앞으로 12개월 예상 이익으로 계산한 선행 PER은 27.44배였습니다. 32.32를 27.44로 나누면 약 1.18. 시장이 앞으로 1년 이익이 18%가량 늘 거라고 보고 있다는 뜻이지요.

문제는 이 숫자가 '예상'이라는 데 있습니다. 시장 고점 부근에선 이익 컨센서스가 지나치게 낙관적인 경우가 적지 않거든요. 예상이 깎이면 선행 PER은 그만큼 올라갑니다. (계산기에 넣은 숫자가 바뀌면 답도 바뀌지요.)

한 줄 해석: 32배 가운데 일부는 아직 오지 않은 성장값입니다.

3) 47% — 평균이 가리는 것

Schwab 자료로 2026년 3월 말 QQQ에서 상위 10개 종목 비중은 46.79%였습니다. Nvidia 혼자 8.67%, Apple이 7.62%였구요. QQQ를 산다는 건 사실상 몇몇 기업에 큰 베팅을 하는 셈이에요.

그러니 32배는 하나의 가격이 아니라 여러 가격의 가중평균입니다. 예를 들어 어떤 종목은 50배, 어떤 종목은 18배에 사고 있는데 평균이 32배로 찍힐 수도 있는 거지요. 지수 전체의 PER은 결국 이 몇 개 기업의 이익과 멀티플에 크게 끌려갑니다.

한 줄 해석: 밸류에이션 문제이기 전에 집중의 문제이기도 합니다.

4) 25배 — 낙관론이 두드린 계산기

낙관론의 근거는 탄탄한 편입니다. 지금의 핵심 기업들은 막대한 잉여현금흐름(FCF)을 만들고, 유통망·데이터·전환비용이라는 해자(moat)가 넓다는 평가지요. Alphabet, Meta, Microsoft는 최근 몇 년간 자사주 매입과 배당으로 수천억 달러를 주주에게 돌려줬구요.

이익이 꾸준히 느는 기업의 30배는 현금을 태우는 기업의 30배와 같은 숫자여도 다른 물건입니다. 지수 이익이 연 9% 안팎씩 3년 늘면, 지금의 32배는 3년 뒤 이익 기준으론 25배로 보이는 셈이구요.

한 줄 해석: 주가가 그대로라는 가정이 붙은 숫자라는 점만 기억해 두면 됩니다.

5) 26배 — 신중론의 5년 셈

신중론은 단순한 셈 하나로 요약됩니다. 지금 32배에 사고, 향후 5년간 이익이 연 10%씩 늘되 금리나 심리 때문에 멀티플이 32배에서 26배로 완만하게 줄어든다고 가정하는 거지요.

결과는 여전히 플러스입니다. 그런데 연 환산으로는 5%대, 한 자릿수 중반 정도에 그칩니다. 지난 10년의 두 자릿수와는 거리가 멀지요..

한 줄 해석: 32배에서는 이익, 마진, 멀티플, 금리가 동시에 맞아떨어져야 합니다.

숫자들을 나란히 놓고 보면

32.32배는 역사적 상단이지만 2020~2021년의 40배 안팎과는 다릅니다. 그 안엔 18%라는 이익 성장 기대가 들어 있고, 무게의 절반 가까이가 상위 10개 종목에 몰려 있구요. 같은 이익 궤적을 낙관론은 25배로, 신중론은 26배짜리 5년 셈으로 읽는 겁니다.

여기까지 보면 '그럼 QQQ 적립은 잠시 멈춰야겠다'는 생각이 들 수 있습니다. 다만, 이 숫자들이 바꾸는 건 시장 타이밍이 아니라 기대치입니다. 높은 밸류에이션이 미래 기대수익률을 낮추는 건 예측이 아니라 산술이거든요.

32배에서 연 15%를 바란다면 아주 특정한 결과들이 다 맞아떨어져야 하고, 연 5~8%에 만족하면서 과정이 험할 수 있다는 걸 받아들인다면 논쟁의 성격 자체가 달라집니다. 20년 이상을 보는 적립식이라면 32배는 불편하지만 투자를 접을 이유까지는 아니라고 봅니다. 높은 가격에 산 것보다, 급락 때 겁먹고 판 행동이 장기 수익률을 더 크게 망치는 경우가 많았으니까요.

다음에 볼 숫자

🔸 선행 PER과 이익 추정치 — 앞으로 두세 번의 실적 시즌에 컨센서스가 지켜지는지, 깎이는지. 깎이면 27배대였던 선행 PER이 생각보다 높아진다는 뜻입니다

🔸 AI 설비투자 대비 이익 — 투자에 비례하는 이익이 나오면 32배는 25배 쪽으로 읽히고, 늦어지면 26배짜리 셈 쪽으로 기울 겁니다

🔸 상위 10개 비중 47% — 이 숫자가 50%를 넘어가는지, 나머지 종목으로 무게가 퍼지는지

32배는 터무니없진 않지만 오차를 허용할 여유가 크지 않은 숫자입니다. 언제 오르고 내릴지는 몰라도, 같은 집을 지금 얼마에 사고 있는지는 꽤 정확히 알려 주지요..